石化转债1和石化转债2价值关联分析_peter


国家的经济状况中有任一著名的一价法。,即,在汇率相当晚年的,必然要淘汰同卵的的一部分。,另外会涌现套利时机。。石化转债1和石化转债2对应者胜任的的正股,保持不变二者都都应授予金融家胜任的的怀胎屈服。,另外,金融家会平均的带着任一。,买另任一保释金。。终极市集的这种集合行动会使石化转债1和2的怀胎屈服胜任的,姑息一价法。。


石化转债1的转股价钱K1=元,推测石化转债的转股价为K2,姑息K2


石化转债1首要发行条目


根本条目


正股据以取名


发行上涂料


约会行列


付息频率


保释金限期

柴纳石化

230亿

AAA

1/年

2011/2/24-2017/2/24


票面货币利率

0.5%,0.7%,,,1.8%,2.0%


发行方法

主要担保隐名,均衡是在互联网网络下发行的。


附加条目


修改的股价条目

15/30,80%,存续期内


赎罪条目

15/30,130%,转股期内;秋天的面值107%赎罪


回售条目

筹资资产的转换


推测石化转债1和2的内在付出代价区分为Value1和Value2,则有:


             Value1=100*P/K1


             Value2=100*P/K2  (P是柴纳石化正股的价钱)


很明显,Value1


推测石化转债1和2的价钱区分为CP1和CP2,符合的的管保值得区分为X1和X2(X1)。,X2>0,另外会涌现套利时机。,则有:


         CP1= Value1*(1+X1)=100*P*(1+X1)/K1


         CP2= Value2*(1+X2)=100*P*(1+X2)/K2


把石化转债1和2看成两个清楚的表现价钱的看涨选项,当时的剖析了CP1和CP2在三种境况下的付出代价相干。。只好解说的是,上面的推理是假定。


居于首位地例:P


免得石化转债的正股价在下面K2,则石化转债1和2都是虚值选项,假定到时赎罪价钱是胜任的的。,粉底无套利学说,到时屈服必然要胜任的。。则YTM1=YTM2。


     CPI=PV([R1],face1,YTM1)


     CP2=PV([R2],face1,YTM2)


注:PV()是任一津贴有或起作用。,[R]是货币利率航向。,面子是秋天的的赎罪价。。


粉底YTM1= YTM2,CP1和CP1当中只好有稳固的相干。。


二例:K2≤P


免得k2决不pX1,鉴于石化转债1发生价外选项,选项的付出代价是零。,而石化转债2的选项付出代价为正,市集自然会给石化转债2高的的溢价。


鉴于K2X1,则有:


CP2>CP1,CP2的价钱上极限是K1作为上廉的学说付出代价。,即CP2=LSM(P,K2)(P= K1的LSM学说估值)。


从此处保持不变石化转债2怀胎年化屈服为YTM2=(CP2/100)^(-n)-1


辩论市集,很明显,YTM1= YTM2是需要的。,从此处CP1的学说价钱上极限是CP1Lead=PV([R1])。,face1,YTM2)。


符合的CP1的价钱排列为[CP1]叠架的一层,CP2】,CP2的价钱排列为[LSM(P1)]。,K2),LSM(P2),K2)】。(这边的P1=K2,P2=K1).


第三例:P≥K1


免得p大于k1,则石化转债1和2都是价内选项,而且石化转债2一定会触发某事赎罪条目,这将招致X2接受到0。。则有:


CP2=CP2= Value2*(1+X2)=100*P*(1+X2)/K2≈100*P/K2


这边P=E(EPS*PE)


从此处保持不变石化转债2怀胎的年化屈服为YTM2=(P/K2)^(-n)-1


还粉底YTM1= YTM2的问。,CP1的学说价钱是:


CP1=PV([R1],face1,YTM2),且石化转债是价内选项,价钱不应在下面付出代价。,因而CP1= max(PV)[R1],face1,YTM2),100*P/K1)


石化转债1和石化转债2判例测算


推测石化转债2的转股价钱K2=元,票面利率航向是,以下区分粉底三属型计算石化转债1和石化转债2的怀胎价钱。


1. P<


石化转债1和2都不具有转股付出代价,把二者都作为完全地的约会。,请参阅同卵的时间的AAA客票。,咱们以为顶点境况石化转债到时屈服为。则石化转债1价钱根源为元。CP1_floor=元


2. ≤P<


当石化转债的正股发生这么区间时,石化转债2的学说价钱区间为(),此刻,YTM2的极小值为,则石化转债1的价钱上极限是元。


从此处,当柴纳石化的份发生这么阶段时,,CP1的价钱区间为89.9,】


CP2价钱区间为


3. P≥


让咱们假定柴纳石化的股价在11当中。,则石化转债2的学说付出代价区间为【136,152】,以这种方法,可以计算符合的的YTM2交替工作。,3%】


粉底CP1= max(PV)([R1]),face1,YTM2),100*P/K1),则石化转债1的价钱就当其内在付出代价,石化转债1的价钱区间为【100,元】

工作量中,请稍等。

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